Dalam catatan kepada klien pada hari Senin, analis Bernstein mengatakan pasar cloud skala besar tetap berada pada jalur pertumbuhan jangka panjang yang kuat, dengan AI generatif sekarang menjadi pusat perhatian sebagai pendorong pendapatan utama.
Perusahaan tersebut menjelaskan bahwa mereka melacak metrik utama di Amazon (NASDAQ: AMZN ), Microsoft (NASDAQ: MSFT ), Google (NASDAQ: GOOGL ), Alibaba (NYSE: BABA ), dan Oracle (NYSE: ORCL ).
Bernstein mengatakan bahwa kekhawatiran sebelumnya tentang optimalisasi cloud dan kejenuhan pasar telah memudar.
“Karena optimasi Cloud tidak lagi menjadi hambatan berarti bagi pertumbuhan, AI Generatif telah menjadi area diskusi besar,” tulis Bernstein.
Catatan tersebut menekankan meningkatnya perhatian investor pada belanja modal dan apakah beban kerja terkait AI cukup menarik dan menguntungkan untuk mempertahankan momentum.
Di antara perusahaan hyperscaler, Microsoft disebut-sebut menonjol sebagai pemimpin. Bernstein mencatat bahwa perusahaan itu "memimpin dengan CAPEX yang melambat/datar dan pertumbuhan pendapatan AI dan non-AI yang meningkat," menimbulkan pertanyaan apakah ini mencerminkan tren industri yang lebih luas atau kekuatan khusus perusahaan.
Meskipun belanja modal meningkat di seluruh penyedia layanan cloud, sebagian besar menunjuk pada “kendala kapasitas yang terus-menerus, khususnya yang terkait dengan GPU,” menurut Bernstein.
Untuk mengatasi hal ini, perusahaan tersebut mengatakan hyperscaler memperluas jejak pusat data dan kapasitas komputasi mereka.
Bernstein menjabarkan pasar cloud skala besar sebagai “peluang pasar nyata terbesar dalam Perangkat Lunak/Cloud/Internet,” memperkirakan total pasar yang dapat dialamatkan sebesar $1,3–1,5 triliun.
Untuk Microsoft, para analis mencatat bahwa pada kuartal ini, pertumbuhan Azure “melaju pesat hingga pertumbuhan CC sebesar 35% dan manajemennya jauh di atas ekspektasi sebelumnya untuk kuartal berikutnya (35% dalam CC dan ada dorongan 1% dari nilai tukar).”
"Kami menyukai pengaturan saham ke depannya dengan pertumbuhan CAPEX yang melambat, Azure menunjukkan kekuatan dalam aliran pendapatan CPU dan GPU tradisional, dan Microsoft AI yang terus tumbuh dengan kuat," imbuh Bernstein.
Mengenai Oracle, Bernstein menyatakan: "Meskipun bisnis IaaS/PaaS Oracle (OCI Gen 2) menghasilkan pendapatan yang jauh lebih sedikit daripada penyedia Cloud skala besar lainnya, Oracle menunjukkan tanda-tanda yang konsisten dalam mendapatkan daya tarik (dan pangsa pasar) tidak hanya dalam basis pelanggan tradisionalnya tetapi juga di pasar yang lebih luas dan memenangkan kesepakatan untuk beban kerja non-Oracle dan pada pelanggan yang secara tradisional bukan Oracle."
Di Amazon, Bernstein mengatakan pertumbuhan AWS “melambat secara berurutan pada Q1 menjadi +17% Y/Y, sementara kontribusi AI terus tumbuh tiga digit Y/Y dari basis yang relatif lebih kecil dibandingkan Azure.”
“Mirip dengan rekan-rekan CSP mereka, perusahaan tetap dibatasi pasokannya tidak hanya pada chip, tetapi juga motherboard dan komponen lainnya, yang telah membatasi pertumbuhan pendapatan dalam jangka pendek meskipun ada indikasi permintaan yang kuat,” mereka menambahkan.
Sementara itu, Google adalah hyperscaler pertama yang melaporkan musim ini, dan "memberikan pertumbuhan Cloud yang sehat sebesar +28% Y/Y di Q1, dengan margin yang lebih baik dari yang diharapkan meningkat ~25bps menjadi 17,8%," tulis Bernstein.
Terakhir, pendapatan Alicloud Alibaba tumbuh 17,7% tahun ke tahun pada kuartal terakhir, sementara margin EBITA yang disesuaikan menurun menjadi 8,0% secara berurutan, dibandingkan dengan 9,0% dan 9,9% pada kuartal September dan Desember.
Bernstein menambahkan: “Manajemen Alibaba menunjuk pada periode akselerasi multi-kuartal untuk Alicloud, yang seharusnya logis mengingat setiap GPU baru yang diperoleh setelah momen Deepseek China hanya akan tiba di pertengahan kuartal Juni.”