Obligasi negara AS menguat karena investor meningkatkan taruhan pada pemangkasan suku bunga Federal Reserve, tetapi Capital Economics memperingatkan reli tersebut mungkin hanya berlangsung dalam waktu singkat, karena bukti pelonggaran jangka pendek masih kurang dan awan badai fiskal mulai berkumpul.
"Kami memperkirakan Treasury akan mengalami kesulitan selama sisa tahun ini, meskipun baru-baru ini mengalami kenaikan yang kuat," kata analis Capital Economics dalam catatan terbarunya. Reli Treasury selama berminggu-minggu telah "berhenti sejenak," imbuh mereka, menyusul komentar Ketua Fed Powell minggu ini di konferensi Sintra ECB, di mana ia mencatat bahwa tarif sejauh ini telah membuat bank sentral tidak melakukan pelonggaran lebih lanjut.
Namun, Capital Economics tidak yakin Fed akan melakukannya. "Kami skeptis bahwa Fed akan memiliki bukti yang diperlukan untuk memangkas suku bunga sebelum tahun depan, dan juga bahwa Fed akan mengalah pada tekanan politik. Karena itu, kami tidak memperkirakan pemangkasan suku bunga hingga tahun depan, yang mungkin akan sedikit merusak reli," kata mereka.
Bukan hanya pergeseran ekspektasi suku bunga yang membebani prospek. Penurunan imbal hasil jangka panjang telah melampaui jangka pendek, dengan kurang dari setengah penurunan terkini dalam 10 tahun dikaitkan dengan taruhan kebijakan—sisanya disebabkan oleh premi jangka panjang yang menurun. Dampak terhadap premi jangka panjang memiliki jejak pemerintahan Trump di mana-mana. Rencana yang diajukan Pemerintah untuk "mengurangi penerbitan obligasi jangka panjang untuk sementara, demi tagihan, hingga Fed melanjutkan pemotongan suku bunga," dan kemungkinan penyesuaian pada aturan SLR, kata Capital Economics.
Namun, dukungan tersebut bisa jadi hanya sementara. Disahkannya "One Big Beautiful Bill" di Senat berarti penerbitan akan tetap tinggi, dan "kami menduga risiko krisis fiskal meningkat: dengan latar belakang tersebut, kami akan terkejut jika premi berjangka menurun secara signifikan selama sisa tahun ini," tambahnya.
Reli obligasi pemerintah AS akan berakhir pada akhir tahun, dengan imbal hasil 10 tahun diperkirakan mencapai 4,50%—sekitar 25 basis poin di atas level saat ini dan kembali mendekati level tertingginya di bulan Mei. "Imbal hasil awal bisa naik lebih tinggi," catatan itu memperingatkan, karena pemotongan suku bunga Fed yang tertunda dan risiko fiskal mengancam akan membalikkan keadaan bagi investor obligasi.
Saran ini menunjukkan bahwa jalur yang lebih tinggi untuk obligasi pemerintah akan dipenuhi dengan tantangan, para ekonom memperingatkan, memperkirakan reli akan berakhir pada akhir tahun dan meramalkan imbal hasil 10 tahun akan naik ke 4,50%—sekitar 25 basis poin di atas level saat ini dan kembali mendekati level tertingginya di bulan Mei.
“Hasil akhir bisa meningkat lebih tinggi,” imbuh mereka, karena kombinasi penundaan pemangkasan suku bunga Fed dan meningkatnya risiko fiskal mengancam akan membalikkan keadaan terhadap investor obligasi.