Lufthansa (ETR: LHAG ) telah diturunkan peringkatnya menjadi “market perform” dari “outperform” oleh Bernstein dalam catatan tertanggal Rabu, dengan target harga dipertahankan pada €7,50.
Keputusan ini didorong oleh kenaikan yang terbatas pada tingkat valuasi saat ini dan prospek imbal hasil yang lebih lemah dibandingkan dengan rekan-rekan lama Eropa.
Meskipun mencapai ketepatan waktu terbaiknya dalam satu dekade, pemulihan Lufthansa tetap lambat. Maskapai ini masih beroperasi dengan lebih banyak staf dibandingkan tahun 2019, meskipun armadanya lebih sedikit dan jumlah kursi yang tersedia lebih sedikit.
Produktivitas tenaga kerja terus menurun, sementara kompleksitas armada, yang mencakup model A330, A340, A350, A380, 747, dan 787, menambah inefisiensi operasional.
Penundaan pengiriman pesawat telah semakin menunda penyederhanaan, sehingga membatasi perbaikan biaya jangka pendek.
Bernstein memperkirakan Lufthansa akan memberikan pertumbuhan hasil paling lemah di antara pesaing lamanya.
Air France-KLM diuntungkan oleh permintaan premium yang kuat dan perbandingan yang lemah setelah Olimpiade 2024, sementara IAG beroperasi di pasar jarak jauh yang lebih terbatas, sehingga memungkinkan harga yang lebih baik.
Lufthansa tidak memiliki perbandingan yang baik seperti Air France-KLM dan lingkungan terbatasnya pasokan yang mendukung pengembangan hasil IAG.
Pada Q2, Bernstein memproyeksikan Lufthansa akan membukukan pendapatan sebesar €10,53 miliar, 0,9% di bawah konsensus.
EBIT yang disesuaikan diharapkan sebesar €794 juta, 5,7% di bawah konsensus, sementara laba bersih yang disesuaikan diperkirakan sebesar €631 juta, sedikit di atas konsensus sebesar €620 juta.
Metrik penilaian juga mencerminkan sikap Bernstein yang lebih hati-hati. Rasio harga terhadap laba Lufthansa untuk tahun fiskal 2025 diperkirakan sebesar 6,6x, dengan laba per saham diperkirakan sebesar €1,09.
Pengembalian modal yang diinvestasikan pada tahun 2029 diproyeksikan sebesar 8,1%, di bawah biaya modal rata-rata tertimbang sebesar 10,7%, yang menghasilkan spread negatif sebesar -2,7%.
Harga tersirat dari kelipatan penilaian jangka panjang berkisar antara €7,6 dan €9,1, dengan target harga Bernstein sebesar €7,50 menyiratkan kenaikan sederhana sebesar 3% dari harga perdagangan saat ini sebesar €7,17 per 1 Juli.
Sementara grup tersebut akan mendapat keuntungan dari harga bahan bakar yang stabil, saat ini sekitar $700 per metrik ton, dan kendala pasokan di seluruh sektor, Bernstein melihat nilai yang lebih kuat di tempat lain.
Pialang tetap lebih konstruktif pada Air France-KLM, Ryanair, dan IAG, dengan mengutip dinamika hasil yang lebih kuat dan dorongan struktural yang lebih menguntungkan.
Bernstein mencatat bahwa kemajuan yang berarti pada transformasi operasional dan biaya Lufthansa dapat menjamin penilaian ulang yang lebih positif. Sebaliknya, tanda-tanda kemacetan akan memperkuat sikap netral saat ini.