RBC Capital Markets telah menurunkan peringkat Gore Street Energy Storage Fund Plc (GSF) menjadi "berkinerja buruk" dari "berkinerja sektor", dengan alasan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko yang lebih lemah, ketidakpastian dividen, dan pertumbuhan jangka pendek yang terbatas, dalam catatan tertanggal Rabu.
Peringkat tersebut menyusul kenaikan harga saham sebesar 44% tahun ini, yang menurut para analis tidak lagi mencerminkan hambatan operasional dan pasar yang dihadapi portofolio dana non-Inggris.
Target dividen sebesar 7p per saham telah ditangguhkan. RBC memperkirakan dividen yang dicakup sebesar 4p per saham (sekitar 6%) pada tahun fiskal 2026, yang lebih rendah dari rata-rata sekitar 9% di antara perusahaan sejenis.
Sementara volatilitas pasar BESS dapat memungkinkan kenaikan di masa mendatang, RBC mempertahankan prospek yang hati-hati, terutama di ERCOT, di mana saturasi aset telah mendorong kinerja di bawah asumsi NAV. Pendapatan Irlandia juga menghadapi risiko karena kerangka DS3 berakhir dalam waktu 24 bulan.
Portofolio GB GSF, dengan durasi baterai rata-rata 0,96 jam, terus berkinerja buruk dibandingkan dengan sistem 2+ jam. Tidak ada rencana untuk melakukan pemutakhiran, dan pertumbuhan masa depan di pasar ini masih belum pasti.
Meskipun transaksi Harmony (JO: HARJ ) Energy Infrastructure Trust (HEIT) terkini memberikan sinyal mark-to-market yang positif, RBC meyakini potensi M&A terlalu dibesar-besarkan.
Sekitar 60% nilai perusahaan GSF berasal dari aset non-GB, yang valuasinya masih belum teruji karena terbatasnya data transaksi.
GSF saat ini diperdagangkan dengan diskon sekitar 34% terhadap NAV-nya sebesar 102,8p per saham, per 30 Juni 2024. RBC memperkirakan NAV akan turun menjadi 86,0p pada tahun fiskal 26 dan 84,7p pada tahun fiskal 27.
Imbal hasil dividen diproyeksikan sebesar 6,0% untuk tahun fiskal 2025, naik menjadi 10,4% pada tahun fiskal 2026. Namun, laba bersih tetap lemah pada 0,43x pada tahun fiskal 2025.
Hasil arus kas bebas yang disesuaikan (FCF) diperkirakan sekitar 6% pada CY25, dibandingkan dengan rata-rata sektor sebesar 16%.
Perkiraan pendapatan dipangkas secara menyeluruh. Pendapatan tahun fiskal 2026 direvisi turun 15,5% menjadi £57,6 juta, dan EBITDA tingkat dana sebesar 25,4% menjadi £32,4 juta.
Target harga RBC yang diperkirakan sebesar 60p menyiratkan penurunan 11,1% dari harga saat ini sebesar 67,10p. Penilaian tersebut mencerminkan diskon 35% terhadap NAV FY25E, sejalan dengan sentimen yang lemah terhadap dana baterai.
Kendala likuiditas semakin memperkeruh prospek GSF. Keputusan untuk mendistribusikan sebagian kredit pajak investasi sebagai dividen khusus mengurangi modal yang tersedia untuk investasi ulang.
RBC memperkirakan kurang dari £65 juta likuiditas yang dapat digunakan jika GSF mempertahankan batas utangnya di bawah 20% dari GAV.
Sementara portofolio dana terdiversifikasi di lima jaringan, arus kas hanya berkurang sekitar 22% selama tiga tahun ke depan.
RBC lebih memilih energi terbarukan inti dengan pendapatan yang dikontrak dan terkait dengan RPI daripada model pendapatan BESS GSF yang tidak stabil. GRID tetap menjadi target M&A yang lebih memungkinkan, mengingat fokusnya di Inggris dan metrik yang lebih kuat.