Goldman Sachs telah menjadi lebih selektif pada saham asuransi Eropa menyusul kinerja tahun yang kuat yang mengangkat rasio PE sektor tersebut ke persentil ke-95 dalam kisaran 20 tahunnya.
Dalam catatan tertanggal Rabu, analis menguraikan preferensi untuk perusahaan yang diperdagangkan pada valuasi yang lebih rendah secara historis, terutama perusahaan dengan eksposur P&C ritel dan risiko USD terbatas.
Laporan tersebut mengkategorikan saham ke dalam tiga kelompok valuasi berdasarkan PE saat ini relatif terhadap level historis: PE Murah (di bawah persentil ke-50), PE Menengah (50–75%), dan PE Mahal (di atas 75%).
Peringkat “Beli” terpusat pada kategori PE Murah, dengan lima dari enam nama menerima rekomendasi positif.
Ini termasuk peningkatan untuk NN Group (AS: NN ) dan Admiral. Target NN sebesar €61 mencerminkan hasil perolehan modal operasi tahun 2026 sebesar 14%, estimasi pengembalian modal sebesar 9,3%, dan pertumbuhan OCG per saham tahunan sebesar 7–8% hingga tahun 2028.
Target Admiral sebesar 3.573p memperhitungkan kenaikan harga motor di Inggris dan posisi yang kuat di saluran perbandingan harga, dengan perkiraan laba 11% di atas konsensus.
SCOR, Beazley, dan Lancashire juga menerima peringkat Beli meskipun terpapar pada P&C komersial dan reasuransi P&C, karena Goldman melihat valuasi lebih dari sekadar kompensasi risiko bauran bisnis.
Phoenix masih menjadi saham yang layak jual karena leverage yang tinggi dan ekuitas pemegang saham yang menurun meskipun berada dalam kelompok PE Murah.
Di antara nama-nama PE Mid, Hiscox (LON: HSX ) ditingkatkan ke Beli berdasarkan campuran pendapatan ritelnya sebesar 50% dan EPS yang diproyeksikan paling kuat serta pertumbuhan top-line di antara rekan-rekan Pasar London.
Hannover Re (OTC: HVRRY ) dan M&G juga mendapat peringkat “beli”, dengan M&G menawarkan eksposur modal ringan dan risiko valuta asing terbatas.
L&G diturunkan peringkatnya menjadi Netral karena kekhawatiran atas keberlanjutan pengembalian modal dan persaingan pasar anuitas.
Dalam kelompok PE Mahal, Zurich diturunkan peringkatnya menjadi Jual. Saham tersebut diperdagangkan pada persentil PE ke-98, dengan laba yang condong ke P&C komersial di AS, di mana margin menghadapi tekanan. Target harga CHF542 menyiratkan penurunan 2%.
ASR diturunkan menjadi Netral setelah reli 27%, dan Mandatum dan Sampo tetap Jual meskipun eksposur ritel kuat, karena proyeksi hasil pengembalian modal rendah atau menurun.
Peringkat Goldman kini menunjukkan kecenderungan yang jelas terhadap nama-nama berkapitalisasi kecil dan menengah, dengan 7 dari 9 "pembelian" sesuai dengan profil ini.
Kerangka penilaian pialang berpusat pada harga tahun 2026E terhadap nilai buku berwujud yang disesuaikan (P/ATBV), disesuaikan dengan laba atas ATBV, pertumbuhan laba, dan kelebihan modal.
Secara keseluruhan, asuransi Eropa telah mengungguli Stoxx 600 sebesar 21% selama 12 bulan terakhir.
Hasil dividen, meski lebih sesuai dengan norma historis, tetap menjadi pendukung utama. Namun, dengan latar belakang makro yang tidak menentu dan valuasi sektor yang tinggi, Goldman lebih memilih pendekatan yang selektif dan berorientasi pada nilai dengan fokus pada ketahanan laba dan penggunaan modal.