Jefferies telah memulai liputan Zalando SE (ETR: ZALG ) dengan peringkat "beli" dan target harga €33, yang menyiratkan kenaikan 22% dari harga penutupan terakhir sebesar €27,10.
Pialang tersebut mengidentifikasi leverage operasional, perluasan platform, dan potensi M&A sebagai pendorong utama peningkatan margin dan pertumbuhan laba.
Jefferies memperkirakan CAGR sebesar 25% dalam EPS dari tahun 2024 hingga 2028, dibandingkan dengan 7,1% untuk pengecer pakaian Eropa dan 16,9% untuk merek.
Margin EBIT grup diproyeksikan naik dari 5,3% pada tahun 2025 menjadi 7,5% pada tahun 2028, di atas konsensus 7,1%.
Biaya pemenuhan diharapkan turun menjadi 21,2% dari penjualan pada tahun 2028, turun dari 22,9% pada tahun 2024, karena meningkatnya pemanfaatan kapasitas distribusi, dari sekitar 60% menjadi 70% selama periode tersebut.
Pendapatan diharapkan tumbuh dari €10,6 miliar pada tahun 2024 menjadi €13 miliar pada tahun 2027. Jefferies memperkirakan pertumbuhan pendapatan B2C pada CAGR 7% hingga tahun 2028, di atas konsensus 6%.
Segmen B2B, yang mencakup logistik dan layanan yang ditawarkan kepada merek mitra, diproyeksikan tumbuh pada CAGR 13% dibandingkan konsensus sebesar 12%.
Kemitraan logistik NXT November 2024 disebut sebagai validasi utama daya tarik platform Zalando.
Para analis juga melihat ruang bagi Zalando untuk bertindak sebagai konsolidator dalam mode daring Eropa.
Pialang tersebut menandai potensi sinergi dari akuisisi AboutYou, terutama dalam pemenuhan pesanan.
Biaya pemenuhan pesanan AboutYou adalah 25,6% dari penjualan pada tahun anggaran 2025, dibandingkan dengan 22,7% milik Zalando. Penyelarasan biaya tersebut dapat menghasilkan leverage biaya tetap yang signifikan.
Jefferies menilai Zalando pada kelipatan EV/EBIT tahun 2026 sebesar 8,7x dan P/E sebesar 21,3x. Pada tahun 2028, P/E tersebut diperkirakan akan turun menjadi 11,3x karena pertumbuhan laba.
Pialang tersebut berpendapat bahwa valuasi saat ini tidak terlalu tinggi, dengan mencatat bahwa operasi B2B Zalando diperdagangkan dengan harga diskon terhadap rekan-rekan logistiknya dan bisnis B2C-nya dijual dengan harga diskon 34% terhadap pengecer pakaian Eropa lainnya.
Posisi kas bersih Zalando sebesar sekitar €1,2 miliar juga diperhitungkan dalam penilaian.
Risiko terhadap target harga meliputi kemerosotan ekonomi makro di Eropa, kegagalan memenangkan kontrak B2B, masalah integrasi M&A, dan penetrasi ritel daring yang lebih rendah dari yang diharapkan.