Meningkatnya kehati-hatian Bank Jepang dalam menaikkan suku bunga semakin bergantung pada angka inflasi yang relatif tidak jelas, yang menurut para pegiat kebijakan mengindikasikan lemahnya permintaan konsumen tetapi menurut para kritikus mengacaukan pesan bank.
Inflasi mendasar di Jepang, yang berfokus pada kekuatan permintaan domestik dan upah daripada makanan dan bahan bakar yang mudah berubah, telah berada di bawah target Bank Jepang sebesar 2%.
Hal itu sangat kontras dengan angka inflasi utama yang berada di atas target pada titik tertinggi beberapa tahun, yang membuat publik gusar dan hingga saat ini memberikan argumen kuat untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut.
Para analis mengatakan kekhawatiran baru BOJ tentang konsumsi lokal dan ekonomi global telah mengacaukan upayanya untuk mengelola ekspektasi inflasi di negara yang selama puluhan tahun terperosok dalam deflasi.
"Sifat BOJ yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan kurangnya rekam jejak dalam menopang ekspektasi inflasi, adalah alasan mengapa BOJ menggunakan konsep inflasi dasar yang tidak jelas," kata mantan pejabat BOJ Nobuyasu Atago, yang saat ini menjabat sebagai kepala ekonom di Rakuten Securities Economic Research Institute.
"Itu mempersulit komunikasi dan membuatnya sulit untuk memahami apa sebenarnya yang mereka coba lakukan."
Dari perspektif kebijakan, Gubernur BOJ Kazuo Ueda telah mengakui tantangan dalam mengatur ulang ekspektasi inflasi dan mencoba mengukur inflasi mendasar secara tepat.
"Kami telah berhasil menurunkan ekspektasi dari nol, tetapi belum dapat menaikkannya kembali ke 2%," katanya dalam pidatonya bulan lalu. "Itulah sebabnya kami masih mempertahankan sikap kebijakan yang akomodatif."
KETIDAKSAMAAN PANDUAN
Dilihat sekilas, Jepang memiliki masalah inflasi, itulah sebabnya bank sentralnya merupakan salah satu dari sedikit bank sentral di dunia yang telah menaikkan suku bunga dalam beberapa tahun terakhir saat bank sentral lain memangkas suku bunga.
Inflasi konsumen utama mencapai 3,6% pada bulan April, jauh di atas 2,3% di AS dan tertinggi kedua di antara negara-negara maju G7 setelah 4,1% di Inggris, menurut data OECD.
Pengukuran harga konsumen lainnya, seperti indeks inti yang menghilangkan makanan segar yang mudah berubah dan "inti-inti" - yang juga mengecualikan biaya bahan bakar - juga tetap berada di atas target BOJ sebesar 2% selama sekitar tiga tahun.
Meskipun tidak ada indikator tunggal yang mengukur "inflasi mendasar", BOJ melihat ukuran yang dikalibrasi ulang seperti median tertimbang dan "modus", yang keduanya saat ini berada di bawah target bank sebesar 2%.
Proksi lain yang dikatakan dipantau BOJ meliputi ekspektasi inflasi jangka menengah dan panjang, yang diperkirakan bergerak di atas 1,5% tetapi sedikit di bawah 2,0%.
Bagan yang dilampirkan pada teks pidato BOJ terkini juga menyertakan inflasi harga jasa sebagai pengukuran utama inflasi mendasar yang, sebesar 1,4% pada bulan Mei, juga tetap di bawah 2%.
Tren tersebut ditambah dengan kekhawatiran mengenai pukulan ekonomi akibat tarif AS yang lebih tinggi sebagian menjelaskan mengapa BOJ telah mengisyaratkan jeda dalam kenaikan suku bunga setelah menaikkannya menjadi 0,5% pada bulan Januari.
Akan tetapi, masih terdapat ambiguitas seputar apa sebenarnya yang membuat BOJ kesal.
"Bagi rumah tangga rata-rata, yang penting adalah harga makanan dan bahan makanan, bukan konsep yang tidak jelas seperti inflasi yang mendasarinya," kata seorang sumber yang mengetahui pemikiran BOJ.
"Bahkan ketika melihat berbagai indikator, inflasi yang mendasarinya sudah cukup mendekati 2%," kata sumber tersebut, pandangan yang diamini oleh sumber lain.
Yang pasti, BOJ memperkirakan kesenjangan antara inflasi umum dan inflasi dasar akan menyempit jika kenaikan harga pangan mereda dan prospek kenaikan upah yang stabil mendukung konsumsi.
Bank sentral juga mengatakan akan terus menaikkan suku bunga jika ada cukup keyakinan bahwa inflasi dasar akan mencapai 2% - sebuah keputusan yang dibuat oleh dewan tidak hanya dengan mempertimbangkan pergerakan harga tetapi juga prospek ekonomi dan risikonya.
Mayoritas ekonom dalam jajak pendapat Reuters memperkirakan kenaikan 25 basis poin berikutnya oleh BOJ akan terjadi pada awal 2026.
Tantangan utamanya saat ini adalah bagaimana mengomunikasikan posisi kehati-hatiannya, terutama jika inflasi pangan dalam negeri dan konflik Timur Tengah terus berlanjut dan menyebabkan peningkatan perkiraan harga pada tinjauan dewan berikutnya pada tanggal 30-31 Juli.
Pertanyaan itu juga menimbulkan perpecahan dalam dewan BOJ. Para kritikus memperingatkan bahwa arahan yang dovish seperti itu dapat membuat bank tersebut tertinggal dalam mengatasi risiko inflasi.
"Saya pribadi percaya fokus harus diberikan pada ekspektasi inflasi perusahaan dan rumah tangga, yang merupakan penggerak sebenarnya dari aktivitas ekonomi. Saya menganggap ekspektasi ini telah mencapai sekitar 2%," kata Naoki Tamura, anggota dewan BOJ yang dikenal karena advokasinya terhadap kenaikan suku bunga lebih lanjut, minggu ini.