Pengalaman Meta dalam melawan kebangkitan pesat TikTok semakin dilihat sebagai paralel dengan upaya Alphabet (NASDAQ: GOOGL ) saat ini untuk mengatasi persaingan dari platform AI generatif seperti ChatGPT dan Perplexity milik OpenAI.
Analis Morgan Stanley menunjukkan analogi yang jelas dalam reaksi pasar, respons produk, dan pemulihan valuasi.
Dari Q1 2020 hingga Q4 2022, basis pengguna TikTok di AS meningkat lebih dari dua kali lipat, dari sekitar 50 juta menjadi 110 juta, dengan keterlibatan rata-rata mencapai sekitar 90 menit per pengguna per hari.
Lonjakan ini memicu kekhawatiran tentang posisi kompetitif Meta (NASDAQ: META ), yang berkontribusi terhadap penurunan rasio harga terhadap pendapatan (P/E) menjadi sekitar 8x pada akhir 2022, dibandingkan dengan rata-rata jangka panjang sebesar 20x.
Meta merespons dengan Reels, yang dimodelkan secara dekat dengan format video berdurasi pendek TikTok. Reels memanfaatkan jangkauan pengguna dan infrastruktur data Meta yang sudah ada, mengubah model perusahaan dari grafik sosial menjadi grafik hiburan, dan menarik lebih banyak jenis konten yang beragam.
Yang terpenting, Meta meningkatkan transparansi dengan menyediakan pengungkapan monetisasi dan keterlibatan.
Seiring berjalannya waktu, hal ini membantu memperlambat pertumbuhan TikTok dan berkontribusi terhadap pencapaian pendapatan Reels sebesar $10 miliar pada pertengahan tahun 2023.
Pada akhir tahun 2023, Reels menjadi netral terhadap pendapatan iklan dan membantu mendorong kelipatan Meta hingga setinggi 27x.
Rasio P/E Alphabet juga terkompresi menjadi sekitar 14x, turun dari 20x historis, di tengah kekhawatiran bahwa pendatang baru bertenaga AI dapat mengikis bisnis pencarian intinya.
Namun Morgan Stanley mencatat Alphabet kini menjalankan strategi serupa: mempercepat peluncuran produk AI generatif (misalnya, Gemini dan Bard), menyebarkannya ke seluruh basis penggunanya yang besar, dan mengungkapkan sinyal yang lebih jelas mengenai nilai tambahan.
Meskipun persaingannya ketat, trafik Alphabet tetap dominan. Pada awal 2025, gabungan alat pencarian dan AI-nya menghasilkan trafik sekitar sembilan kali lipat dari ChatGPT, menurut data yang dikutip oleh Morgan Stanley.
Meski demikian, pialang menyoroti bahwa investor akan memerlukan bukti lebih lanjut bahwa penawaran Google yang digerakkan oleh AI dapat menghasilkan pertumbuhan pendapatan yang tahan lama untuk membenarkan pemeringkatan ulang yang berkelanjutan hingga 20x+.
Morgan Stanley mempertahankan peringkat "overweight" pada Alphabet, dengan target harga $185, yang menyiratkan ~10,9x EBITDA 2026e. Penggerak positif mencakup monetisasi AI yang lebih baik dari perkiraan, disiplin biaya, dan peningkatan pangsa pencarian yang berkelanjutan.
Risikonya meliputi pertumbuhan iklan yang lebih lemah dari perkiraan, tekanan monetisasi AI, atau kenaikan biaya. Untuk Meta, target harga Morgan Stanley sebesar $650 mencerminkan EBITDA 12,2x 2026e, dengan menyebutkan peningkatan monetisasi Reels dan keterlibatan platform sebagai kekuatan utama.