Ketika Wall Street melupakan guncangan tarif April lalu dan indeks mencetak rekor tertinggi, para investor tetap waspada terhadap proses pembuatan kebijakan Presiden AS Donald Trump yang cepat dan terkadang kacau, serta melihat reli tersebut sebagai sesuatu yang rapuh.
Indeks gabungan S&P 500 dan Nasdaq melampaui level tertinggi sebelumnya ke wilayah yang belum dipetakan pada hari Jumat. Namun, para pedagang dan investor tetap waspada terhadap apa yang mungkin terjadi di masa mendatang.
Tarif timbal balik Trump pada tanggal 2 April terhadap mitra dagang utama mengguncang pasar keuangan global dan menempatkan S&P 500 di ambang penunjukan pasar melemah ketika ditutup turun 19% dari rekor penutupan tertingginya pada tanggal 19 Februari.
Kenaikan minggu ini terjadi setelah gencatan senjata yang ditengahi AS antara Israel dan Iran mengakhiri pertempuran udara selama 12 hari yang telah memicu lonjakan harga minyak mentah dan menimbulkan kekhawatiran inflasi yang lebih tinggi. Namun, reli pemulihan dimulai setelah Trump menanggapi kepanikan tarif awal yang mencengkeram pasar keuangan dengan menarik diri dari rencananya yang paling kejam.
JP Morgan Chase (NYSE: JPM ), dalam prospek pertengahan tahun yang diterbitkan pada hari Rabu oleh tim penelitian globalnya, mengatakan lingkungan tersebut dicirikan oleh "ketidakpastian kebijakan yang ekstrem."
"Tidak seorang pun ingin mengakhiri minggu dengan kecenderungan mengambil risiko pada portofolio mereka," kata Art Hogan, ahli strategi pasar di B. Riley Wealth. "Semua orang menyadari bahwa saat pasar merasa lebih yakin dan percaya diri, satu pengumuman kebijakan yang tidak terduga dapat mengubah segalanya," meskipun tidak memicu badai seperti yang terlihat pada bulan April.
Sebagian dari kewaspadaan dari investor institusional ini mungkin disebabkan oleh besarnya reli S&P 500 sebesar 6% yang menyusul terpilihnya kembali Trump November lalu dan berpuncak pada titik tertinggi baru terakhir yang dicatat oleh indeks tersebut pada bulan Februari, kata Joseph Quinlan, ahli strategi pasar di Bank of America.
"Kami sudah melampaui ekspektasi," kata Quinlan. Fokus pada deregulasi, pemotongan pajak, dan kesepakatan perusahaan memunculkan "semangat kewirausahaan," katanya. Kemudian, muncullah perang tarif.
Quinlan tetap optimis terhadap prospek saham AS dan optimis bahwa sistem perdagangan global baru dapat menyebabkan perusahaan AS membuka pasar baru dan membukukan pendapatan dan laba yang lebih tinggi.
Namun, ia mengatakan bahwa ia masih berhati-hati. "Masih akan ada lonjakan volatilitas di seputar ketidakpastian kebijakan."
Secara keseluruhan, ukuran volatilitas pasar sekarang jauh di bawah titik tertingginya pada gejolak tarif bulan April, dengan indeks CBOE VIX sekarang di angka 16,3, turun dari puncaknya di angka 52,3 pada tanggal 8 April.
PASAR YANG TIDAK STABIL
"Klien kami tampaknya sudah agak kebal terhadap berita utama, tetapi ini masih pasar yang tidak sehat, dengan semua orang sadar bahwa perdagangan dapat terjadi berdasarkan keinginan di balik sekumpulan" unggahan media sosial, kata Jeff O'Connor, kepala struktur pasar, Amerika, di Liquidnet, sebuah platform perdagangan institusional.
Perdagangan di pasar opsi menunjukkan sedikit tanda euforia yang menjadi ciri reli pasar saham di masa lalu.
"Di sisi kelembagaan, kami melihat banyak keraguan dalam mengejar reli pasar," kata Stefano Pascale, kepala penelitian derivatif ekuitas AS di Barclays.
Berbeda dengan episode-episode aksi jual pasar tajam di masa lalu, investor institusional sebagian besar menghindari penggunaan opsi beli bullish untuk mengejar pasar yang lebih tinggi, kata Pascale, mengacu pada opsi biasa yang memberikan hak untuk membeli pada harga dan tanggal tertentu di masa mendatang.
Spread bid/ask pada banyak saham jauh di atas level yang disaksikan O'Connor pada akhir tahun 2024, sementara kedalaman pasar - ukuran ukuran dan jumlah pesanan potensial - tetap pada level terendah yang dapat diingatnya dalam 20 tahun terakhir.
"Cara terbaik untuk menggambarkan pasar dalam beberapa bulan terakhir, bahkan saat pasar telah pulih, adalah dengan mengatakan bahwa pasar tidak stabil," kata Liz Ann Sonders, ahli strategi pasar di Charles Schwab (NYSE: SCHW ). Ia mengatakan bahwa ia khawatir bahwa pasar mungkin mencapai "titik kepuasan diri yang lain" seperti yang terlihat pada bulan Maret.
"Ada kemungkinan kita akan bersiap untuk pergerakan menurun lainnya," Sonders menambahkan.
Mark Spindel, kepala investasi di Potomac River Capital di Washington, mengatakan bahwa ia memunculkan istilah "kepresidenan Snapchat" untuk menggambarkan efek tak terduga pada pasar akibat kebijakan presiden yang terus berubah terhadap pasar.
"Ia merasa lebih seperti pedagang harian daripada investor institusional jangka panjang," kata Spindel, mengacu pada perubahan kebijakan Trump. "Satu menit ia tidak akan bernegosiasi, dan menit berikutnya ia bernegosiasi."
Yang pasti, para pedagang tampaknya melihat perubahan arah yang cepat itu sebagai hal yang positif dalam reli saat ini, yang menandakan kesediaan Trump untuk memperhatikan sinyal pasar.
"Untuk saat ini, setidaknya, saham bersedia mengabaikan risiko yang menyertai gaya ini dan kurangnya kebijakan yang konsisten, dan memberi pemerintah kelonggaran karena dianggap 'bersahabat pasar'," kata Steve Sosnick, ahli strategi pasar di Interactive Brokers (NASDAQ: IBKR ).