.webp)
Drama perbankan Italia baru saja mengalami alur cerita yang liar. Mediobanca SpA telah menemukan jalan keluar yang rapi dari upaya pengambilalihan yang tidak diinginkan oleh Banca Monte dei Paschi di Siena SpA — dan dari para pemegang saham miliarder yang telah menghabiskan waktu bertahun-tahun mencoba menggunakannya sebagai jalan rahasia untuk memengaruhi perusahaan asuransi Assicurazioni Generali SpA.
Solusinya: Mediobanca pada hari Senin meluncurkan tawaran untuk pengelola kekayaan Banca Generali SpA senilai €6,3 miliar ($7,2 miliar), yang akan dibayar dengan 13% sahamnya di Generali. Itu tampak seperti tawaran yang bagus bagi penggemar bisnis yang jelas dan terfokus, yang tidak terbebani oleh saham finansial yang besar di grup lain. Namun, hal itu berpotensi menimbulkan masalah lain, salah satunya adalah membuat Monte Paschi sekali lagi tanpa mitra merger – menggagalkan upaya pemerintah untuk melepas sahamnya di anak bermasalah perbankan Italia yang telah diselamatkan tiga kali.
Gelombang upaya konsolidasi telah berubah menjadi perebutan kekuasaan politik dan komersial berlapis-lapis yang telah melibatkan hampir setiap kelompok keuangan besar Italia kecuali Intesa Sanpaolo SpA, pemberi pinjaman terbesar di negara itu. Hal ini juga memiliki kesan bentrokan antara pandangan dunia kapitalisme pemegang saham di satu sisi, yang dapat mencakup Mediobanca dan UniCredit SpA, dan pembagian politik Italia yang lebih kuno di sisi lain.
Tawaran Mediobanca untuk mengakuisisi Banca Generali akan menciptakan bank investasi dan pengelola kekayaan yang tampak lebih masuk akal bagi investor internasional. Hal ini akan membebaskan Mediobanca dari kritik bahwa perusahaan tersebut terlalu bergantung pada dividen dari 13% saham yang telah lama dimilikinya di Generali — yang menyumbang sekitar seperempat dari laba sebelum pajaknya.
Saham Generali tersebut juga menjadi sumber pertikaian tata kelola antara Kepala Eksekutif Mediobanca Alberto Nagel dan dua pemegang saham utamanya, keluarga miliarder Caltagirone dan Del Vecchio. Meskipun klan-klan ini seharusnya mendukung solusi ini karena hal itu menyingkirkan Nagel sebagai hambatan bagi target mereka yang sebenarnya — pengaruh atas Generali — hilangnya saham minoritas Mediobanca yang signifikan membuat kendali tidak langsung atas Generali semakin sulit dicapai.
Kesepakatan itu akan membuat Mediobanca menukar sahamnya di Generali dengan semua saham di Banca Generali dengan rasio 1,7 banding 1, yang pada harga penutupan hari Jumat menawarkan premi lebih dari 11% terhadap target. Generali memiliki sedikit lebih dari 50% saham bank tersebut sehingga perlu memutuskan apa yang harus dilakukan dengan saham yang akan diterimanya. Perusahaan asuransi tersebut memiliki rasio modal yang sangat baik dan mungkin dapat membatalkan saham tersebut dan meningkatkan laba atas ekuitas dari bisnisnya yang tersisa.
Kesepakatan Swap Mediobanca Menawarkan Premi yang Layak
Bagi investor Mediobanca, keuntungan finansialnya tampak menarik. Perusahaan menjanjikan penghematan biaya sebelum pajak tahunan sebesar €150 juta, keuntungan sebesar €2 miliar atas nilai saham Generali, pertumbuhan persentase satu digit dalam laba per saham, dan pengembalian yang lebih baik atas ekuitas berwujud (naik hingga belasan persen, atau bahkan lebih dari 20% jika apa yang disebut sinergi pendapatan diraih serta pemotongan biaya). Saham Banca Generali dan Mediobanca melonjak pada berita tersebut pada hari Senin.
Namun, yang menjadi masalah besar bagi hampir semua orang adalah nasib Monte Paschi. Bank Siena lama, yang diselamatkan oleh pemerintah tiga kali sejak 2008, telah berupaya selama bertahun-tahun untuk mendapatkan kesepakatan yang memungkinkan Italia keluar dari kepemilikannya. UniCredit adalah kandidat pertama yang akan membelinya; kemudian pemerintah berupaya untuk membuat kesepakatan dengan Banco BPM SpA, yang memburuk setelah tawaran UniCredit untuk BPM tahun lalu. Ide terbaru adalah untuk membuat Monte Paschi sendiri mengambil alih Mediobanca — tawaran yang diputuskan oleh pihak terakhir dapat ditolak.
Pemerintah Italia ingin menggunakan Monte Paschi untuk menciptakan pemberi pinjaman besar ketiga bersama UniCredit dan Intesa Sanpaolo: Baik proyek tersebut maupun upayanya untuk melepas sahamnya akan digagalkan oleh Mediobanca yang menemukan jalan keluarnya sendiri. Nagel tidak akan mendapatkan teman di Roma dengan langkah terbaru ini, tetapi investor independen yang tidak berpihak pada keluarga miliarder atau pemerintah seharusnya melihat ini sebagai jawaban terbaik dan terbersih.
Tawaran Mediobanca bukanlah hal yang mudah, dan pasti akan ada lebih banyak perubahan alur cerita di masa mendatang, tetapi pada akhir tahun ini tampaknya semakin mungkin bahwa kepemilikan keuangan Italia akan digambar ulang secara menyeluruh. Mari kita berharap kekuasaan akan terdistribusi di tangan yang transparan secara komersial, bukan yang tidak transparan secara politik.