.webp)
Manajer dana lindung nilai AS Boaz Weinstein ditolak ketika ia mencoba menyerbu ruang rapat tujuh perusahaan investasi Inggris awal tahun ini. Namun aktivis tersebut telah menunjukkan bahwa ia tidak perlu menang untuk mencapai tujuannya dan menghasilkan uang.
Singkatnya, Weinstein melihat peluang pada perusahaan yang diperdagangkan secara publik yang menginvestasikan modal mereka dalam bentuk saham dan terkadang perusahaan swasta. Pemegang saham dari apa yang disebut sebagai dana investasi ini mendapatkan sesuatu yang mirip dengan reksa dana dengan manfaat tambahan berupa likuiditas harian dan akses ke investasi ekuitas yang mungkin tidak dapat mereka lakukan secara langsung. Dana investasi ini biasanya diperdagangkan dengan harga diskon dari nilai portofolio yang mendasarinya. Salahkan pembengkakan biaya perusahaan – biaya dewan direksi, penasihat, pelaporan keuangan, dan sebagainya – dan sering kali kinerja investasi yang biasa-biasa saja hingga buruk.
Aktivis (termasuk Elliott Investment Management) telah lama tertarik pada sektor ini. Pendekatan 101 adalah mendorong perusahaan untuk melikuidasi, membayar hasil kepada pemegang saham, dan mengambil keuntungan dari selisih antara harga saham dan portofolio yang mendasarinya.
Weinstein telah melakukan ini dalam skala besar. Dana lindung nilai miliknya, Saba Capital Management LP, membangun posisi hampir 30% di sejumlah perusahaan perwalian dan mengadakan rapat pemegang saham untuk mengangkat dirinya sebagai manajer dengan tujuan melikuidasi atau mengubah strategi. Kepemilikan tersebut bernilai sekitar £1 miliar ($1,35 miliar) saat pemilihan umum pada bulan Januari dan Februari. Dalam jumlah pemilih yang luar biasa tinggi, hampir semua pemegang saham lainnya yang memberikan suara mengatakan tidak. Siapa pun yang mencoba untuk merangsang partisipasi pemilih dalam pemilihan umum mengenai hal-hal yang benar-benar penting di dunia ini harus meminjam buku pedoman perusahaan perwalian tersebut.
Kegagalan besar bagi Saba? Hampir tidak. Sebelum pemungutan suara, dua perusahaan perwalian telah sepakat untuk menjajaki likuidasi. Perusahaan ketiga telah berjanji untuk mengembalikan £130 juta ($176 juta) kepada pemegang saham, sekitar 20% dari kapitalisasi pasarnya. Yang paling penting, dua perusahaan lainnya secara efektif menyerah setelahnya . Pada bulan April, European Smaller Companies Trust Plc setuju untuk menjual aset guna memberikan sejumlah uang tunai kepada pemegang saham, atau menyerahkan bagian investasi mereka secara pro rata. Analis Stifel Financial Corp. menunjukkan bahwa opsi kedua kemungkinan akan menarik bagi Saba dengan asumsi perusahaan tersebut mengungkap strategi perdagangannya.
Untuk mendapatkan keuntungan dari diskon yang menyempit antara harga saham perwalian dan nilai asetnya, Saba akan membeli saham perwalian dan secara bersamaan melakukan short selling atas kepemilikannya. Keuntungan dan kerugian pada posisi yang saling berlawanan tersebut akan saling meniadakan jika saham diperdagangkan dengan diskon yang konstan. Jika diskonnya menyempit, maka akan menghasilkan laba bersih yang positif. Dengan menyerahkan bagian kepemilikan ESCT yang mendasarinya kepada Saba, dana lindung nilai tersebut dapat menutup short selling terkait dengan langsung melunasi pinjaman saham.
Minggu lalu, sebuah perusahaan yang dikelola oleh dana lindung nilai CQS (sekarang bagian dari Manulife Financial Corp.) mengundang para pemegang saham untuk menjual saham mereka dengan harga berapa pun yang dapat dicapai untuk melikuidasi sebagian saham mereka, dan berjanji untuk meningkatkan dividen bagi mereka yang tetap berinvestasi. Saba akan keluar.
Ingat bahwa 99,5% saham ESCT yang tidak dimiliki Saba memberikan suara menentang serangan Weinstein. Di CQS, jumlahnya adalah 98,6%. Namun, Weinstein kemudian mendorong diadakannya rapat pemegang saham kedua di kedua perusahaan, kali ini dengan proposal yang lebih sederhana untuk beralih ke jenis kendaraan investasi yang berbeda. Meskipun sebelumnya mereka menang, perusahaan-perusahaan tersebut memilih untuk bernegosiasi dan akhirnya menawarkan jalan keluar.
Diskon Kepercayaan Inggris yang Lebih Sempit Telah Mengikuti Kampanye Saba
ESCT menjelaskan tindakannya dengan mengatakan saham besar Saba merupakan "kelebihan," istilah untuk gagasan bahwa risiko Saba tiba-tiba menjual sahamnya membebani harga saham. Namun, kehadiran Saba tampaknya tidak terlalu merugikan kedua perusahaan yang belum mengambil tindakan apa pun (Baillie Gifford US Growth Trust Plc dan Herald Investment Trust Plc.) Diskon mereka masih lebih rendah daripada sebelum Saba membangun saham. Pandangan pasar tampaknya lebih masuk akal bagi Saba untuk bertahan dan mempertahankan posisi ini hingga terjadi likuidasi, daripada menjual saham dengan kerugian.