.webp)
Sangat mudah untuk melakukan transaksi yang buruk dalam pengelolaan aset. Pilihan pertama, membayar terlalu mahal untuk bisnis modal swasta dalam upaya agresif untuk mencapai pertumbuhan. Pilihan kedua, menggabungkan pengelola dana yang ada dengan rekan regional secara defensif dan mengacaukan integrasi saat Anda mencoba melakukan penghematan. Dengan latar belakang tersebut, keputusan Nomura Holdings Inc. untuk mengakuisisi pengelola pasar publik AS yang murah dengan tumpang tindih minimal merupakan keanehan. Mungkin ada logika dalam membeli apa yang coba dijual orang lain.
Masalah yang umum terjadi di industri investasi adalah bahwa manajemen dana aktif terjebak antara dana pasif berbiaya rendah dan strategi alternatif berbiaya tinggi yang menjanjikan keuntungan besar seperti dana lindung nilai dan ekuitas swasta. "Barbel" ini, sebagaimana Huw van Steenis dari Oliver Wyman LLC menamai fenomena tersebut, tidak mudah untuk dihadapi jika Anda sudah menjadi pemain aktif yang besar. Akhir-akhir ini, hal ini telah memunculkan akuisisi perusahaan modal swasta. BlackRock Inc. setuju untuk membayar $13 miliar untuk investor infrastruktur Global Infrastructure Partners dan $12 miliar untuk manajer kredit swasta HPS Investment Partners LLC tahun lalu — harga yang tinggi relatif terhadap pendapatan biaya jangka pendek yang diperoleh.
Sementara itu, perusahaan ekuitas swasta yang ada juga berupaya untuk melakukan diversifikasi ke infrastruktur dan kredit swasta. Ini merupakan waktu yang fantastis bagi para pendiri perusahaan investasi alternatif tersebut untuk mendapatkan keuntungan.
Kerja sama dan usaha patungan manajemen aset konvensional juga meningkat — lihat saja transaksi yang melibatkan perusahaan asuransi Assicurazioni Generali SpA, Natixis Investment Managers, Axa SA, dan BNP Paribas SA. Skala membawa efisiensi. Risikonya adalah bentrokan budaya, penarikan klien, dan gangguan. Di AS, akuisisi OppenheimerFunds oleh Invesco Ltd. pada tahun 2019 belum memberikan hasil bagi pemegang saham. Di Eropa, Standard Life dan Aberdeen Asset Management yang bergabung menghancurkan 80% nilai pasarnya.
Kesepakatan Nomura minggu ini untuk membayar $1,8 miliar untuk divisi manajemen aset AS dan Eropa dari Macquarie Group Ltd. sangat berkaitan dengan apa yang terjadi dalam ekuitas swasta. Penjual Australia membangun bisnis tersebut melalui beberapa akuisisi yang dimulai pada tahun 2010. Namun faktanya adalah bahwa Macquarie identik dengan infrastruktur. Ketika BlackRock serta Blackstone Inc. dan KKR & Co. mengincar bisnis inti Anda, masuk akal untuk fokus pada pertarungan itu. Aktivitas pasar publik Macquarie yang tersisa hanya akan berada di pasar dalam negerinya, di mana namanya merupakan keuntungan yang jelas.
Teka-tekinya adalah mengapa bank Jepang menjadi pembeli di sini. Tentu, kesepakatan itu meningkatkan aset yang dikelola Nomura sekitar 30% menjadi $770 miliar. Namun, bisnis yang diakuisisi sebagian besar adalah milik Amerika; Nomura tidak memiliki peluang penghematan biaya yang signifikan. Dan pengelolaan dana aktif bukanlah mesin pertumbuhan yang kuat.
Regulasi merupakan dorongan. Jepang tidak membuang waktu untuk menerima persyaratan modal yang lebih tinggi bagi bank yang sekarang diberlakukan menyusul krisis keuangan global 2008-2009. Itu merupakan insentif bagi perusahaan seperti Nomura untuk berekspansi ke manajemen aset "ringan modal". Secara paralel, Jepang berupaya memodernisasi pasar modal dan industri investasinya, yang memiliki bias terhadap investasi domestik . Lingkungan tersebut mendukung perusahaan keuangan Jepang untuk mengimpor keahlian investasi dari luar negeri melalui merger dan akuisisi. Jangan heran jika masih banyak lagi yang akan menyusul.
Ini adalah Beli Amerika untuk Nomura
Jika membeli manajer aset asing masuk akal, di mana dan apa? Ukuran dan homogenitas pasar AS menjadikannya tujuan yang menarik untuk memperoleh klien investasi, bahkan jika alokasi aset kini beralih ke Eropa dari AS. Pilihan yang tersisa adalah apakah akan bergabung dalam hiruk-pikuk penawaran dalam aset swasta atau menggandakannya dalam pengelolaan dana publik, pasar pembeli.
Chief Executive Officer BlackRock Larry Fink mungkin bisa lolos dengan harga tinggi untuk manajer aset swasta karena platform yang dimilikinya saat ini menawarkan peluang untuk mengembangkan akuisisinya. Chris Willcox, mantan eksekutif JPMorgan Chase & Co. yang mengelola unit grosir dan manajemen aset Nomura, tidak memiliki kemewahan itu. Oleh karena itu, berburu barang murah untuk manajer aset konvensional adalah tindakan yang kurang berisiko.