.webp)
Hong Kong berada di ambang bull run yang besar dan indah. Namun, kota itu terancam hancur.
Pusat keuangan ini akhirnya bangkit kembali. Kota ini memimpin dalam peringkat penawaran umum perdana global tahun ini. Pasar sahamnya adalah salah satu yang berkinerja terbaik di dunia. Sementara itu, harga sewa telah kembali ke tingkat sebelum pandemi , memberikan sedikit rasa aman bagi para pembeli rumah bahwa kemerosotan selama bertahun-tahun dalam real estat perumahan mungkin akan segera berakhir.
Namun, kita tidak boleh berasumsi bahwa semangat ini akan menang, bahkan saat ketegangan perdagangan AS-Tiongkok mereda. Faktor utama yang mendukung kinerja Hong Kong yang unggul baru-baru ini adalah jatuhnya biaya pinjaman lokal. Selama patokan dolar yang ada berlaku, apa yang kita amati adalah rapuh dan tidak berkelanjutan.
Hong Kong menyerahkan otonomi moneternya beberapa dekade lalu, berkat mekanisme unik yang membatasi fluktuasi mata uangnya pada kisaran sempit 7,75 dan 7,85 per dolar. Itu berarti biaya pinjaman kota itu harus bergerak seirama dengan biaya pinjaman di AS, yang ditentukan oleh kebijakan suku bunga Federal Reserve.
Hubungan yang kuat ini telah putus akhir-akhir ini. Suku bunga antarbank Hong Kong selama satu bulan, atau Hibor, telah anjlok sejak awal Mei, memperlebar kesenjangan dengan AS ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya. Hebatnya, selisih ini tidak menyempit: Ketakutan akan terjadinya Krisis Keuangan Asia secara terbalik — ditandai dengan reli yang hebat dalam mata uang lokal seperti yang dialami Taiwan pada awal Mei — mungkin telah meredam keinginan untuk melakukan perdagangan carry trade.
Namun, karena dolar Hong Kong melemah hingga ke batas bawah kisaran tersebut, bank sentral de facto kota tersebut tidak punya pilihan selain turun tangan dan membeli mata uang lokal. Jaminan yang tidak diharapkan adalah kenaikan Hibor.
Dolar Hong Kong Kembali Melemah
Saya tidak dapat melebih-lebihkan betapa pentingnya biaya pinjaman terhadap harga aset kota. Pasar saham sangat berkorelasi dengan neraca bank sentral, yang menyusut ketika HKMA harus menjual dolar dan mempertahankan sisi lemah dari band. Dalam real estat perumahan, carry negatif , di mana imbal hasil sewa lebih rendah daripada suku bunga hipotek, telah berkontribusi terhadap kemerosotan harga rumah yang berkepanjangan. Akhir-akhir ini, carry ini berubah menjadi positif
berkat penurunan tajam suku bunga hipotek, yang dikaitkan dengan Hibor 1 bulan. Sekarang lebih murah bagi penduduk kota untuk membeli daripada menyewa, meningkatkan kasus untuk pembelian apartemen.
Jadi apa perbaikannya, sekarang dolar Hong Kong melayang mendekati batas bawah?
Meninggalkan patokan dolar secara keseluruhan akan terlalu radikal. Saat ini, yuan lepas pantai, yang mau tidak mau akan menjadi jangkar dolar Hong Kong jika terjadi pelepasan patokan dari dolar AS, tidak cukup banyak digunakan. Dan kumpulan likuiditas yang besar sangat penting bagi pusat keuangan.
Sebaliknya, otoritas harus mempertimbangkan untuk mengubah rentang perdagangan saat ini, yang telah ada sejak 2005. Salah satu kemungkinan adalah memperlebar kisaran, katakanlah antara 7,7 dan 7,9 per dolar, sehingga HKMA tidak secara tidak sengaja memperketat kondisi keuangan dalam upayanya untuk mempertahankan patokan tersebut.
Selama kekacauan masih terjadi di Gedung Putih, Hong Kong dapat memperoleh keuntungan dari upaya para manajer aset global untuk melakukan diversifikasi dan mengurangi eksposur mereka terhadap aset AS. Namun, niat tidak selalu terwujud dalam tindakan. Pemerintahan Kepala Eksekutif John Lee harus melangkah maju, memperkenalkan reformasi pasar modal yang berarti, dan menjadikan kota tersebut sebagai tujuan investasi yang menarik. Mengubah kisaran perdagangan dolar Hong Kong adalah sebuah langkah awal.