.webp)
Keuntungan perusahaan-perusahaan di Amerika Serikat menurun. Minggu lalu, Biro Analisis Ekonomi mengonfirmasi bahwa keuntungan perusahaan setelah pajak turun pada kuartal pertama sebesar 3,3% — penurunan terbesar sejak pandemi.
Ketika perusahaan menghasilkan lebih sedikit uang, hal ini sering kali menjadi pertanda perlambatan ekonomi. Dalam kasus ini, hal ini juga menimbulkan pertanyaan yang lebih mendalam tentang apakah agenda Trump 2.0 sengaja ditujukan pada perusahaanintinya .
Kedengarannya aneh. S&P 500 baru saja mencapai titik tertinggi sepanjang masa, jadi nilai Perusahaan AS lebih tinggi dari sebelumnya. Namun, itu masuk akal. Keuntungan setelah pajak mencapai 10,7% dari produk domestik bruto yang belum pernah terjadi sebelumnya , padahal dalam 50 tahun terakhir abad ke-20, keuntungan tersebut tidak pernah melebihi 8%. Satu-satunya waktu mendekati bagian mereka saat ini dalam perekonomian adalah pada tahun 1929 menjelang Great Crash . Jika negara harus mengatasi ketimpangan, uang harus didistribusikan ulang dari suatu tempat; keuntungan perusahaan adalah sumber dana yang jelas.
Partai Republik Berbalik Melawan Korporasi
Elemen-elemen dalam koalisi Trump telah lama memiliki agenda anti-korporasi. Beberapa bulan lalu, Adrian Wooldridge berpendapat di ruang ini bahwa MAGA ingin "mengakhiri kapitalisme sebagaimana yang kita ketahui." Secara khusus, ia berpendapat bahwa banyak pemimpin dalam koalisi Trump ingin "menghancurkan pekerja keras kapitalisme Amerika: korporasi yang dimiliki publik dan dikelola secara profesional."
Ini adalah kata-kata yang kuat, tetapi terdengar tidak berlebihan jika dibandingkan dengan tulisan Kevin Roberts , kepala Heritage Foundation dan salah satu kreator utama Project 2025 , agenda ambisius dan radikal untuk Trump 2.0. Ia berpendapat bahwa BlackRock, pengelola dana terbesar di dunia dan pilar kapitalisme AS kontemporer, adalah "dekaden dan tidak memiliki akar" dan harus dibakar habis — nasib yang harus dialaminya bersama Boy Scouts of America dan Partai Komunis Tiongkok.
Bagi Marjorie Taylor Greene, pendukung Trump yang vokal di Kongres, “cara korporasi berperilaku, saya selalu menyebutnya komunisme korporat.” Ia mendesak pemerintah melakukan investigasi terhadap perusahaan-perusahaan yang menghentikan donasi kepada Partai Republik setelah serangan pada 6 Januari 2021 di Kongres.
Steve Bannon , kepala kampanye Trump pada tahun 2016, mengeluh kepada Semafor bahwa hanya $500 miliar dari $4,5 triliun milik pemerintah AS yang berasal dari pajak perusahaan. “Sejak tahun 2008, $200 miliar telah digunakan untuk pembelian kembali saham. Jika itu digunakan untuk pabrik dan peralatan, pikirkan apa yang akan terjadi pada negara.”
Ia menganjurkan "kenaikan drastis" pajak bagi perusahaan dan orang kaya. "Untuk memangkas pajak rakyat kita, kita harus memangkas pengeluaran, yang akan mereka tolak. Dari mana pendapatan pajak itu berasal? Perusahaan dan orang kaya."
MAGA Versus Perusahaan
Beberapa kebijakan saat ini tidak secara eksplisit anti-korporasi, tetapi kurang lebih dijamin memiliki efek tersebut.
Michel Lerner , kepala layanan analisis HOLT di UBS, menunjukkan bahwa dalam data yang berasal dari tahun 1870, korelasi antara tarif dan hasil pendapatan perusahaan (ukuran profitabilitas inti mereka) telah konsisten. Tarif merugikan perusahaan. Melihat laba arus kas atas investasi sejak tahun 1950, hal itu telah meningkat (artinya perusahaan tumbuh lebih menguntungkan) sejalan langsung dengan kenaikan impor sebagai proporsi PDB.
Penelitian yang dilakukan bersama oleh Societe Generale Cross-Asset dan Bernstein menunjukkan bahwa globalisasi telah menguntungkan perusahaan-perusahaan AS tidak hanya melalui penjualan internasional (40% dari pendapatan untuk perusahaan-perusahaan S&P 500) tetapi juga melalui biaya yang lebih rendah. Pada tahun 2001, ketika Tiongkok bergabung dengan Organisasi Perdagangan Dunia, biaya barang yang dijual S&P mencapai 70% dari pendapatan yang diperoleh dari penjualan barang-barang tersebut. Biaya ini telah berada di sekitar level ini selama bertahun-tahun. Sekarang biaya tersebut telah turun menjadi 63% — peningkatan besar sebesar 7 poin persentase dalam margin dasar ini. Perusahaan-perusahaan teknologi, konsumen, dan industri telah memperoleh keuntungan paling banyak — dan akan mengalami kerugian paling besar akibat deglobalisasi.
Kebijakan Trump 2.0 sejauh ini telah mendistribusikan kembali dari pemegang saham ke pekerja. Vincent Deluard, ahli strategi makro di StoneX Financial, menunjukkan bahwa satu-satunya pajak yang tidak dipotong oleh RUU One Big Beautiful yang saat ini diajukan ke Kongres adalah pajak penghasilan perusahaan. “Tawaran besar RUU Big Beautiful adalah untuk mengompensasi guncangan inflasi tarif dengan pemotongan pajak penghasilan pribadi,” katanya. “Jika penyesuaian nilai tukar, orang asing, dan konsumen tidak membayar tarif, laba perusahaan akan membayarnya.”
Selain itu, penghapusan imigrasi ilegal dan pembatasan mahasiswa asing meningkatkan biaya tenaga kerja. Ancaman untuk mengenakan pajak atas investasi asing dalam pasal 899 RUU tersebut — yang sekarang tampaknya akan ditarik — berisiko mengurangi arus masuk modal dan mempersulit penggalangan dana.
Kasus yang Harus Dijawab oleh Perusahaan
Perilaku korporasi sendiri turut berkontribusi pada tren ini. Sepanjang sejarah, porsi mereka terhadap PDB cenderung berfluktuasi seiring dengan ekonomi, meningkat ketika daya tawar organisasi buruh lemah. Namun pada abad ini, laba mereka tidak lagi rentan terhadap siklus ekonomi, melonjak lebih tinggi setelah pandemi.
Albert Edwards , seorang ahli strategi makro untuk SocGen, berpendapat bahwa mereka mendorong peningkatan harga yang memperluas margin "di bawah naungan dua peristiwa utama, yaitu 1) kendala pasokan setelah pandemi Covid, dan 2) tekanan kenaikan biaya komoditas setelah invasi Rusia ke Ukraina."
Margin lebih penting dalam lingkungan di mana orang-orang sadar akan kerusakan yang dapat ditimbulkan inflasi terhadap standar hidup mereka. Hal itu memunculkan konsep "greedflation" — yang menurut Edwards memang pantas. Para politisi semakin merasa berani untuk campur tangan dalam keputusan penetapan harga perusahaan, sesuatu yang tidak mungkin dilakukan sejak pengendalian harga Richard Nixon yang gagal pada awal tahun 1970-an. Kamala Harris mengusulkan kebijakan "anti-gouging" dalam kampanye presidennya yang tidak berhasil; baru-baru ini, Trump memaksa perusahaan-perusahaan seperti Amazon untuk turun tangan karena mengusulkan untuk merinci dampak tarif pada harga yang mereka tetapkan.
Naik ke puncak perusahaan tidak pernah menjadi tangga menuju kekayaan besar. Itu hanya diperuntukkan bagi pengusaha yang mendirikan perusahaan mereka sendiri. Gaji eksekutif modern telah mengubahnya dan memungkinkan CEO menjadi miliarder dengan memenuhi target harga saham yang tidak menantang. Kesenjangan antara gaji mereka dan upah pekerja menjerit ketidakadilan; menurut Economic Policy Institute , rasio kompensasi CEO-pekerja mencapai 399-1 pada tahun 2021; pada tahun 1965, hanya 20-1. Dari tahun 2019 hingga 2021, gaji CEO naik 30,3% sementara pekerja yang mempertahankan pekerjaan mereka selama pandemi mendapat kenaikan gaji sebesar 3,9%.
Hal ini dapat dengan mudah dianggap sebagai politik iri hati, tetapi kompensasi eksekutif kini dapat dikatakan mendistorsi seluruh perekonomian. Andrew Smithers, seorang manajer dana dan ekonom veteran yang berkantor pusat di London, dan tidak ada yang menganggap dirinya sebagai seorang kiri, telah lama menentang budaya bonus , yang menurutnya bertanggung jawab atas salah alokasi modal yang membawa bencana.
Ia berpendapat bahwa perusahaan meningkatkan investasi mereka sebagai respons terhadap pemotongan pajak perusahaan pada generasi sebelumnya, tetapi berhenti melakukannya setelah para eksekutif dibayar untuk memprioritaskan harga saham mereka. Hal itu menyebabkan mereka mengurangi investasi, menghabiskan uang untuk akuisisi dan pembelian kembali saham . Hal itu menghambat pertumbuhan, tetapi juga memastikan keuntungan yang lebih baik dalam jangka pendek bagi pemegang saham.