Tidaklah berlebihan untuk mengatakan bahwa apa yang terjadi di Assicurazioni Generali SpA dalam beberapa bulan ke depan akan menentukan peta keuangan dan politik Italia selama bertahun-tahun mendatang – dan memberikan pengaruh yang kuat pada arah strategis Eropa secara keseluruhan. Perusahaan asuransi terbesar di negara itu adalah domino utama dalam matriks transaksi perbankan: Ke mana arahnya akan memengaruhi sebagian besar aliansi yang diusulkan lainnya.
Kampung halaman Generali di Trieste di sudut timur laut Italia adalah tempat yang tepat untuk membuat keputusan yang akan menjadi dasar bagi serangkaian transaksi perusahaan. Masa lalu kota yang megah dan aneh ini mencerminkan sejarah negara-negara Eropa yang terus berubah – sejarahnya pernah menjadi sejarah Austria, Napoleon, dan Balkan, serta Italia. Langkah selanjutnya bagi perusahaan asuransi ini dapat membuatnya tetap terikat pada masa lalu yang penuh pertikaian, atau membuka masa depan yang lebih besar dan lebih Eropa.
Jika dilihat dari dekat, dewan direksi Generali hanya perlu memberikan suara atas tawaran untuk menukarkan saham 50,2% yang telah lama dipegangnya di Banca Generali SpA yang terdaftar secara terpisah dengan saham senilai €3,1 miliar ($3,5 miliar). Proposal tersebut diajukan oleh Mediobanca SpA untuk membeli bisnis aset dan membayarnya dengan saham 13% miliknya di Generali. Saham tersebut telah menghasilkan pendapatan bagi Mediobanca ratusan juta euro setiap tahunnya dalam bentuk dividen, tetapi hal itu mendatangkan campur tangan yang semakin besar dari miliarder berusia 82 tahun Francesco Gaetano Caltagirone, yang memiliki saham di keduanya dan telah berusaha untuk mendapatkan pengaruh yang lebih besar atas perusahaan asuransi tersebut selama bertahun-tahun.
Namun, mundurlah sejenak, dan pilihan dewan direksi dapat menggagalkan intrik Caltagirone dan sekutunya yang lebih luas di pemerintahan. Bintang-bintang tampaknya berpihak pada pemimpin perusahaan yang berusia delapan puluhan tahun itu, yang memungkinkannya memainkan peran nasional yang kuat sambil mengejar kepentingan investasinya sendiri. Pemerintah yang mengutamakan Italia ingin menjaga perusahaan-perusahaan domestik di tangan lokal, dan Caltagirone menawarkan dirinya sebagai penjaga tujuan tersebut. “ Memastikan bahwa Generali tidak jatuh ke tangan yang salah adalah sesuatu yang penting,” katanya baru-baru ini kepada Bloomberg News . “Hal ini juga penting untuk membantu kesehatan keuangan negara ini .”
Ada pertarungan yang lebih besar di sini antara nasionalisme ekonomi yang picik dan liberalisme pasar terkoordinasi yang dibutuhkan Uni Eropa jika ingin melawan politik kekuasaan merkantilis dan ancaman keamanan dari Tiongkok dan Rusia di timur serta AS di barat. Masa depan Generali bukanlah satu-satunya yang dipertaruhkan — pertarungan ini juga akan menentukan arah bagi tawaran potensial UniCredit SpA untuk Commerzbank AG dari Jerman dan gelombang konsolidasi di seluruh perbankan Italia.
Salah satu tujuan Caltagirone yang lebih luas adalah menghentikan penggabungan manajemen aset Generali dengan Natixis SA dari Prancis. Momok yang menghantui Perdana Menteri Italia Giorgia Meloni, yang dengan senang hati didorong oleh miliarder itu, adalah prospek bahwa para pengambil keputusan dalam pembeli utama obligasi pemerintah Italia akan semakin menjauh dari pengaruh pemerintah. Lupakan prinsip bahwa manajer aset harus membuat keputusan investasi berdasarkan apa yang mereka harapkan menjadi yang terbaik bagi klien: Pemerintah telah menunjukkan ketidakpeduliannya terhadap hal itu dalam kondisi yang diberlakukan pada tawaran UniCredit untuk Banco BPM SpA dengan memberi tahu UniCredit bahwa Anima, divisi manajer dana BPM, tidak boleh menjual sekuritas domestik tertentu.
Pemerintah Meloni, Caltagirone, dan keluarga miliarder lainnya juga mendorong upaya pengambilalihan Mediobanca oleh Banca Monte dei Paschi di Siena SpA secara paksa – gabungan saham mereka sebesar 32% di Monte Paschi memiliki bobot yang serius. Sekali lagi, Generali dimaksudkan untuk menjadi hadiah dalam kesepakatan itu: saham Mediobanca di perusahaan asuransi tersebut dikombinasikan dengan apa yang dimiliki Caltagirone dan perusahaan investasi keluarga Delfin berjumlah sekitar 30% dari saham perusahaan asuransi tersebut. Itu akan memberi para miliarder lebih banyak peluang untuk akhirnya mengubah kepemimpinan Generali, yang telah mereka coba dan gagal lakukan tiga tahun lalu, dan memastikannya tetap menjadi milik Italia dan berfokus pada kepentingan Italia.
Namun, hal ini akan gagal jika Generali dan Mediobanca menyelesaikan pertukaran saham Banca Generali mereka. Dari sudut pandang mikro ketiga lembaga ini, kesepakatan tersebut sangat masuk akal. Mediobanca menjadi bisnis yang lebih terfokus dan memperkuat pertahanannya terhadap tawaran Monte Paschi. Hal itu juga akan membantu menyingkirkan Caltagirone dan Delfin dari Mediobanca.
Bagi Generali, hal itu akan memecah 13% saham Mediobanca dengan setengahnya diberikan kepada banyak pemegang saham publik Banca Generali dan setengah lainnya berubah menjadi keuntungan tak terduga sebesar €3 miliar bagi perusahaan asuransi yang dapat diinvestasikan dalam bisnisnya atau dibayarkan kepada pemegang sahamnya. Mengakhiri keterlibatan Mediobanca juga akan membebaskan Generali dari tekanan untuk membayar dividen tetap yang diandalkan bank untuk seperempat dari keuntungannya sendiri. Kecenderungan pembayaran dividen daripada investasi ini tampaknya merupakan titik lemah strategis yang membuat aktivis Caltagirone dan Delfin marah ketika mereka terakhir kali mencoba menggulingkan kepala eksekutif Generali pada tahun 2022.
Pemegang saham Mediobanca akan memberikan suara pada kesepakatan tersebut pada tanggal 16 Juni, dan diharapkan dewan Generali akan memutuskan setelah itu. Menyetujui transaksi tersebut akan memberikan perlindungan kepada perusahaan asuransi dari campur tangan nasionalis dan membantu perusahaan untuk menciptakan pengelola aset Eropa yang lebih besar dengan Natixis seperti yang dibutuhkan UE. Presiden Bank Sentral Eropa Christine Lagarde dan pendahulunya, Mario Draghi, telah menjelaskan betapa pentingnya bagi blok tersebut untuk memperkuat pertahanan ekonomi dan militernya. UE harus menyatukan dan memperdalam pasar modalnya untuk memobilisasi tabungan dan kapasitas investasi — dan pengelola uang besar yang mengejar kepentingan Eropa daripada kepentingan nasional akan membantu tujuan tersebut.
Monte Paschi kemungkinan akan kehilangan mitra merger, sementara pemerintah perlu mencari cara lain untuk memenuhi tujuannya membangun pemberi pinjaman besar ketiga di Italia sambil melepas sisa sahamnya di bank yang diselamatkan. Tekad Meloni untuk menghentikan UniCredit membeli BPM dapat membantu dalam hal itu, menjadikan BPM sebagai mitra potensial bagi Monte Paschi, seperti rencana sebelumnya.
Jika Meloni dan pemerintahannya dapat memperluas fokus mereka dari negara di depan mereka ke serikat di sekitar mereka, mereka dapat bekerja sama dengan Jerman dan negara lain untuk mempromosikan pasar tunggal dalam keuangan dan pinjaman yang sangat dibutuhkan UE. Itu berarti juga mendukung tawaran UniCredit untuk Commerzbank, jika kesepakatan itu masuk akal secara ekonomi bagi bank itu sendiri.
Trieste sendiri merupakan lokasi titik api antara Kroasia dan Italia pada tahun 2019, ketika sebuah patung penyair-prajurit yang sangat berwarna-warni dan proto-Fasis Gabriele d'Annunzio 1 ditempatkan di depan bekas bursa saham kota tersebut. Masa depan kekuatan finansial dan politik Eropa bergantung pada upaya untuk melupakan pertikaian nasional semacam ini di masa lalu. Jika Generali dapat lolos dari perhatian Caltagirone dan kawan-kawannya, itu akan menjadi langkah besar ke arah yang benar.