Dua perusahaan swasta AS yang sukses besar tengah berjuang menghadapi akuisisi Inggris yang sebelumnya dianggap mudah. Industri pembelian harus berhati-hati. Investor menginginkan alternatif selain menguangkan ke ekuitas swasta — dan penawar korporat tampaknya semakin bersedia menyediakannya.
KKR & Co. telah berupaya membeli operator rumah sakit Assura Plc, dan telah memperoleh dukungan dari dewan direksi atas tawaran tunai senilai £1,7 miliar ($2,3 miliar). Perusahaan real estat perawatan kesehatan lainnya, Primary Health Properties Plc, mengajukan tawaran saingan yang memberikan pemegang saham Assura sejumlah uang tunai plus saham di perusahaan yang diperbesar tersebut. Kesempatan untuk tetap berinvestasi dalam portofolio properti Inggris yang lebih besar populer di kalangan pemain real estat spesialis di antara pemegang saham Assura. Namun, kepastian harga penawaran KKR dan kekhawatiran tentang peregangan PHP yang berlebihan pada awalnya menjadi hambatan bagi Assura untuk berpindah pihak.
Begitu percaya diri KKR, mereka menyatakan tawaran terbarunya "final." Itu sekarang tampak seperti kesombongan. Minggu ini Assura beralih mendukung PHP; KKR tidak dapat menanggapi. PHP mempermanis tawarannya dan meredakan kekhawatiran tentang leverage. Sebagai pembeli yang dilantik, mereka sekarang akan mendapatkan dukungan dari dana pelacak saat mereka berjuang dengan KKR untuk mengamankan kepemilikan mayoritas.
Apakah KKR beruntung? Belum tentu. Mungkin saja mereka telah menyia-nyiakan kesempatan yang bagus. Penawarannya hanya 3,4% di atas nilai aset bersih Assura. Tentunya premi yang lebih baik dapat dibenarkan. Lagi pula, sangat sulit untuk menyusun portofolio aset dari awal dengan penyewa sektor publik yang membayar sewa yang terus meningkat. Satu pilihan terakhir bagi KKR adalah membeli saham Assura secara agresif di pasar, yang berpotensi memblokir PHP. Kisah ini mungkin belum berakhir. Namun, seperti yang terjadi saat ini, KKR tampaknya telah meremehkan kemampuan penawar yang menawarkan mata uang yang paling tidak disukai — saham yang terdaftar di London — untuk menjadi ancaman nyata.
Kini giliran Blackstone Inc. Perusahaan ini juga agresif dalam upayanya mendapatkan Warehouse Reit Plc, memangkas harga yang diajukan setelah uji tuntas awal. Meskipun demikian, perusahaan ini berhasil mendapatkan kesepakatan dan juga menyatakan penawarannya "final". Tidak seperti KKR, perusahaan ini dengan bijak menambahkan klausul pelepasan bahwa perusahaan dapat mengajukan tawaran yang lebih tinggi jika pihak lain memulai lelang. Itu bagus. Penawaran balik, senilai £485 juta dalam bentuk tunai dan saham, muncul tiba-tiba dari perusahaan logistik Tritax Big Box Reit Plc pada hari Rabu.
Penawar yang terdaftar belum menang, dan nilai penawaran mereka rentan terhadap pelemahan harga saham mereka di masa mendatang. Namun dalam tiga hari, sektor properti Inggris telah melihat dua perusahaan beralih dari memilih untuk menjadi perusahaan tertutup menjadi tetap berada di pasar saham dengan bergabung dengan perusahaan sejenis. Ini adalah dua transaksi kecil tetapi berpotensi sangat signifikan.
Dalam kedua kasus, transaksi yang menang (saat ini) dihargai sedikit lebih tinggi daripada penawaran tunai di atas meja. Jelas bahwa di sektor real estat Inggris setidaknya ada keinginan yang lebih besar untuk mengambil saham daripada uang tunai. Itu mungkin menjadi preseden di tempat lain. Selain itu, tersirat dalam semua ini bahwa pemegang saham Inggris juga harus bersedia menulis cek jika pembeli yang terdaftar ini meminta uang untuk mendanai ekspansi lebih lanjut di kemudian hari. Itu akan menjadi ujian sebenarnya dari komitmen pemegang saham.
Tidak semuanya buruk bagi ekuitas swasta. Kebangkitan pasar saham Inggris, khususnya di bidang real estat, akan mempermudah penjualan aset dalam penawaran umum perdana. Sedikit hiburan.