.webp)
Bagaimana saya tahu kita telah mencapai puncak ekuitas swasta? Karena ekuitas swasta telah menjadi penjahat utama ekonomi AS — yang bertanggung jawab atas tingginya biaya mulai dari perumahan hingga perawatan kesehatan . Banyak kritik yang tidak adil , karena kehadiran investasi ekuitas swasta sering kali merupakan gejala daripada penyebab pasar atau bisnis yang sedang berjuang. Namun, industri ini telah menjadi sangat besar dalam beberapa tahun terakhir, dan dengan pengembalian yang lebih rendah, suku bunga yang lebih tinggi, dan perubahan dalam cara banyak universitas besar berinvestasi, tampaknya ekuitas swasta telah mencapai puncaknya .
Yang ingin saya katakan: Ini tidak selalu merupakan hal yang buruk. PE memiliki fungsi penting, tetapi seiring pertumbuhannya, ia juga menjadi kurang berhasil, dan beberapa kontraksi mungkin merupakan hal yang dibutuhkannya untuk kembali ke jalurnya.
Pada tahun 2003, ekuitas swasta hanya mencakup kurang dari 4% pasar ekuitas. Sekarang jumlahnya lebih dari 10%. Aset yang dikelola tumbuh secara eksponensial selama tahun 2010-an dan sekarang mencapai lebih dari $5 triliun. Pertumbuhan ini memiliki banyak penjelasan: Lingkungan suku bunga rendah meningkatkan permintaan untuk aset dengan imbal hasil lebih baik. Rencana pensiun publik membutuhkan aset yang menawarkan pengembalian yang tinggi dan konsisten. Suku bunga rendah juga membuat PE lebih menguntungkan, karena dana pembelian bergantung pada leverage. Dan sebagian darinya hanya sekadar getaran. Investor perintis David Swensen, yang mengelola dana abadi Yale, menjadikan aset swasta sebagai pusat strategi investasinya karena ada beberapa keuntungan dari aset yang kurang likuid, dan dana abadi institusional lainnya mengikutinya.
Sementara itu, investasi ekuitas swasta membuahkan hasil. Dana pembelian dan modal ventura sering kali mengalahkan S&P 500 , bahkan setelah memperhitungkan biaya.
Pertumbuhan ini dalam banyak hal baik untuk ekonomi yang lebih besar. Lingkungan regulasi yang lebih ketat meningkatkan kebutuhan akan sumber modal yang baru dan andal. Dana pembelian ekuitas swasta mungkin terkenal karena membeli, membubarkan, dan kemudian menjual perusahaan, tetapi bukti menunjukkan bahwa, setidaknya secara historis, investasi ekuitas swasta dikaitkan dengan profitabilitas dan produktivitas yang lebih besar. Seringkali investor ekuitas swasta memiliki keahlian dalam industri yang mereka beli, dan menyusun keuangan perusahaan dengan lebih baik.
Namun, akhir-akhir ini, PE mulai kehilangan momentum. Hasil mungkin tidak sebaik sebelumnya . Lebih sedikit hasil juga berarti lebih sedikit pembayaran. Dana pensiun tidak mendapatkan kembali uang mereka, atau hasil tidak selalu seperti yang mereka harapkan .
Prospeknya tidak jauh lebih baik, dengan suku bunga yang lebih tinggi membuat leverage lebih mahal dan pembelian kurang menguntungkan. Dengan pendanaan pemerintah yang kurang aman, universitas membutuhkan lebih banyak likuiditas. Yale menjual sebagian sahamnya. Dana pensiun juga akan menghadapi kekurangan dalam beberapa tahun mendatang. Faktanya, semakin sulit bagi PE untuk mengumpulkan uang dari semua sumber, yang membantu menjelaskan mengapa PE mengincar aset 401(k).
Untuk PE, yang lebih kecil mungkin lebih baik. Sementara industri tersebut tumbuh, ada juga pertumbuhan eksponensial dalam apa yang disebut "dry powder" — dana yang berkomitmen tetapi tidak diinvestasikan. Dry powder meningkat karena beberapa alasan , tetapi yang paling penting adalah kurangnya peluang investasi yang tepat. Dan peningkatan investasi PE memberikan lebih banyak contoh tentang ekuitas swasta yang tidak membuat pasar atau perusahaan menjadi lebih baik . Mungkinkah ada batasan pada ukuran industri yang menggunakan modal di luar pasar publik?
Tentu saja, seperti pasar lainnya, ukuran yang tepat tidak mungkin diketahui dan bagaimanapun juga merupakan target yang terus berubah. Salah satu alasan mengapa laba PE begitu baik untuk waktu yang lama adalah karena, 25 tahun yang lalu, investasi swasta terlalu kecil dibandingkan dengan kebutuhan ekonomi. Ada banyak hal yang mudah dicapai. Kemudian, setelah 2008, regulasi yang lebih ketat meningkatkan peluang investasi dan kebutuhan akan modal swasta.
Saat ini, imbal hasil yang lebih rendah dan hasil yang lebih buruk menunjukkan bahwa ekuitas swasta telah mencapai dan melampaui ukuran optimalnya. Mungkin saja pertumbuhan lebih lanjut tidak menguntungkan investor maupun ekonomi secara keseluruhan. Sisi baiknya adalah, ketika beberapa dana ditutup dan yang lain menjadi lebih kecil dan lebih terbatas, mereka cenderung lebih berhasil.