.webp)
Banyak pembicaraan tentang bagaimana 600 juta tenaga kerja India memberinya keunggulan unik dalam pertikaian AS-China mengenai perdagangan dan teknologi. Namun untuk menjadi pabrik berikutnya di dunia, negara dengan populasi terbanyak ini akan membutuhkan dorongan investasi domestik yang kuat.
Data tidak menunjukkan bukti apa pun. Respons pemerintah juga tidak membangkitkan rasa percaya diri. Jika menyangkut proyek besar yang berdurasi panjang, segelintir taipan akan melakukan pekerjaan berat, dan dibutuhkan lebih dari sekadar biaya pinjaman yang lebih murah untuk memengaruhi keputusan mereka.
Niat sektor swasta untuk meningkatkan kapasitas telah turun ke titik terendah dalam tiga tahun. Keterpaparan bank terhadap industri yang dulunya merupakan peminjam terbesar mereka — jalan raya, listrik, telekomunikasi, pelabuhan, bandara, konstruksi, pembangun properti — turun menjadi 11% dari buku pinjaman mereka, setengah dari jumlah yang sama satu dekade lalu.
Sanjay Malhotra, gubernur baru Bank Sentral India, telah mengerahkan segala upaya untuk mengatasi masalah yang pada dasarnya merupakan masalah semangat hewani yang tidak bersemangat. Dalam waktu enam bulan sejak pengangkatannya, ia memangkas suku bunga acuan sebesar 1 poin persentase menjadi 5,5% dan membanjiri sistem perbankan dengan likuiditas. Ia juga melonggarkan norma pembiayaan bagi peminjam perorangan kecil yang mengandalkan kredit mikro, atau pinjaman dengan jaminan perhiasan emas .
Semua ini akan berdampak tidak langsung. Industri real estat mungkin akan diuntungkan karena biaya hipotek yang lebih rendah menarik minat pembeli rumah. Namun, siklus kredit yang lebih luas yang didorong oleh investasi terus menghindar. Itulah sebabnya RBI kini telah mengamanatkan agar bank menyisihkan 1% hingga 1,25% dari pinjaman mereka untuk proyek yang belum selesai guna mengimbangi kerugian apa pun. Persyaratan tersebut turun menjadi 0,4% hingga 1% saat aset mulai menghasilkan uang tunai. Norma-norma ini lebih longgar daripada rancangan pedoman tahun lalu . Norma-norma tersebut akan menaikkan biaya pinjaman dengan meminta pemberi pinjaman untuk membuat ketentuan kerugian sebanyak 5% .
Namun, bagaimana dana akan mengalir ke proyek-proyek yang menciptakan aset baru, jika hambatannya bukan pada pasokan kredit, melainkan permintaan? Pada bulan Oktober, S&P Global Ratings telah memperkirakan tsunami investasi sebesar $800 miliar oleh konglomerat India selama 10 tahun, sekitar 40% di area baru seperti hidrogen hijau, energi bersih, penerbangan, semikonduktor, kendaraan listrik, dan pusat data. Ditambah dengan infrastruktur yang dibutuhkan untuk mempertahankan industri-industri ini, maka secara otomatis akan muncul banyak proyek baru, dan permintaan untuk pembiayaan bank yang terkait dengan arus kas masa depan.
India Inc. Tidak Meminjam
Di antara miliarder lokal, Gautam Adani mungkin masih akan terus menggelontorkan belanja modal, meskipun Departemen Kehakiman AS didakwa atas dugaan keterlibatan dalam rencana suap untuk kontrak. Kelompoknya akan menginvestasikan $15 miliar hingga $20 miliar per tahun selama lima tahun ke depan, ia mengumumkan pada rapat pemegang saham minggu ini.
Namun, konglomerat saingan terganggu. Mukesh Ambani harus memantapkan kerajaannya terlebih dahulu — dan memisahkan layanan ritel dan digital di pasar publik untuk membuka nilai di Reliance Industries Ltd. Tata Group yang berusia 157 tahun harus menyelesaikan kekacauan di Air India, maskapai penerbangan yang sedang berjuang di pusat kecelakaan jet penumpang terburuk di negara itu dalam hampir tiga dekade. Miliarder Sajjan Jindal terlibat dalam proses hukum yang rumit . Mahkamah Agung di New Delhi telah membatalkan pembelian JSW Steel Ltd. atas perusahaan yang bangkrut — empat tahun setelah ia membayar kreditor $2,7 miliar untuk memperoleh unit yang sekarang menjadi 13% dari pendapatan bajanya .
Begitulah empat pilar tim nasional . Keinginan untuk mendapatkan kredit pun menurun di antara perusahaan-perusahaan yang lebih kecil. Mereka masih terluka oleh krisis pinjaman macet yang meletus satu dekade lalu.
Lonjakan pendapatan perusahaan teknik dan konstruksi pascapandemi — proksi untuk penciptaan aset baru — telah surut. Target pemerintah tahun fiskal ini untuk jalan baru adalah yang terkecil sejak 2018, menurut India Ratings . Proyek irigasi dan air minum yang berjalan lambat mengunci modal kerja, sementara margin semakin tertekan dalam pembangunan pabrik dan gedung. Oleh karena itu, kontraktor berhati-hati dalam meminjam.
Kemudian, ada ketidakpastian global yang meningkat. Seperti rekan-rekan mereka di tempat lain, para eksekutif bisnis tengah menunggu tanggal 9 Juli, saat jeda tarif timbal balik pemerintahan Trump akan berakhir. Jika Washington dan New Delhi mampu mencapai kesepakatan perdagangan sebelum batas waktu, ekspor India dapat terhindar dari pajak sebesar 26% di pasar terbesar mereka. Saat itulah para bankir di Mumbai akhirnya dapat mulai menerima seruan untuk batasan pendanaan modal kerja yang lebih tinggi dan pinjaman berjangka baru.
Hingga saat itu, kredit swasta akan mendominasi . Manajer aset global, dana kekayaan negara, perusahaan asuransi, dan bank secara aktif mengejar pemilik bisnis India yang ingin membiayai kembali pinjaman yang ada, membayar akuisisi, atau mempertahankan kendali mereka. Namun, yang dibutuhkan ekonomi adalah kredit yang membantu menciptakan aset baru. Masih sedikit tanda-tanda bahwa siklus yang baik seperti itu akan dimulai.